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天然气管网改革面临两难抉择
2013-08-23 08:03  · 来源:中国证券报  · 编辑:  · 责编:系统管理员

  “省级管网企业上市是绝对不对的。”对于近日接连出现的省级天然气管网企业上市,华南理工大学天然气利用研究中心主任华贲表示明确反对。

  中国证券报记者了解到,近期打算上市的省级天然气管网企业有两家:山西天然气和内蒙古西部天然气。前者是山西省内90%天然气的供应者,已建成北起大同、南至运城,贯通全省南北3000余公里的天然气管网,年管输能力超100亿立方米。

  后者则是由内蒙古自治区、鄂尔多斯市、呼和浩特市、包头市两级政府与中石油集团共同组建,经营管理的长输管网达1500多公里,覆盖内蒙古中西部七个盟市,年输气能力100亿立方米以上。

  在*ST联华近日公布的重组方案中,山西天然气拟通过借壳方式,成为继陕天然气后A股第二家省级天然气管网企业。而按照计划,内蒙古的省级天然气管网企业——西部天然气也预计在明年冲刺A股或H股,目前有关券商已对其完成尽职调查。

  越来越多的省级天然气管网企业进入资本市场,但一个根本问题却被人所忽略:即本应成为公用事业的省天然气管网资产,却进入了以利润最大化为目的的资本市场,在希翼获得低价的天然气用户和希翼获得高利润的投资者之间,上市企业将如何维系这一脆弱平衡?

  这一担忧事出有因。在A股另一家区域天然气企业新疆浩源上市时,就有当地张姓出租车司机向媒体反映,在车载气变为管道气后,新疆浩源天然气成本本应下降,但企业却在未经当地物价部门批准的情况下,先后两次上调天然气销售价格。有人向企业所在地阿克苏物价部门反映后,当地发改委副主任刘频的回答竟是:企业上市连续三年财务不能调整!

  为了保障上市企业的财务数据,竟然不惜违规上调事关民生的天然气价格,这就是财务投资者与天然气使用者矛盾的典型体现。实际上,在陕天然气上市之初,就有投资者质疑,陕天然气是国有企业,企业股本都是长期资金,定价权并不在企业,这种企业为什么还要上市?陕天然气董秘李谦益当时回应,公共事业企业建设资本支出大,若开始新建管道,资本负债率将会更高,通过上市融资可以调整财务结构。

  新华社资深经济分析师付少华认为,很多天然气管道企业在上市前,利用其公益属性取得了全国或区域内的垄断地位和低价资源。上市之后,又以上市企业要对股东负责、追求利润为借口,片面强调市场规律,选择性忘记社会责任,甚至利用垄断地位制造涨价氛围、要挟涨价,以获取高额利润。

  7月份天然气大幅涨价后,中石油国产气和管道运输进入暴利时期,下半年整个天然气板块利润可能超过200亿。这种“要政策和资源时强调自己是央企、经济命脉、公益属性,追求利润时又强调自己是上市企业和市场规律”的两面特征,正是公益性、垄断性企业上市的重要弊端之一。

  但有业内人士认为,只要投资者认同此类企业股票性质类似国库券(回报稳定但收益不高),那么有人愿意卖有人愿意买就是市场行为。但有一个前提是,决定此类企业收益率的是政府定价,也即内部收益率。在政策架构上,如何把内部收益率维持在合理水平上,既能保持其盈利,又要遏制其暴利,已成为政策制定者需要迫切考虑的问题。

  管输收费亟需规范 

  有关部门已开始认真考虑这一问题。记者了解到,规范管网收费,将是天然气价改配套改革的重要内容。在天然气价改暂以存量气和增量气的方式推广至全国后,下一步天然气价格改革的重点,将转移到规范中下游天然气管网的收益与计量方法上来,这已让不少依赖管输费的中游企业倍感压力。

  “去年长输管线营业收入20亿元,利润在2亿元左右。与城市燃气企业相比,省级管网的利润还是不错的。”尽管之前日子不错,西部天然气一位内部人士仍对中国证券报记者坦言,天然气价改推向全国很可能使企业提高管输费的打算泡汤。

  据了解,在目前西部天然气拥有的两条长输管道中,第一条建于2003年,建设费用约8亿元人民币,由于各种成本上升,最近建成的第二条管道,却耗资达26亿元。但自治区物价局仍按第一条管网的管输费率进行核算,因此企业希翼能够提高第二条管网的管输费。但随着价改落地,预计长庆油田将逐步提高天然气出厂价格,为保证终端价格不顺势上涨,省物价部门维持甚至进一步压缩省管网管输费的可能性将非常大,提价希翼已经十分渺茫。

  中信证券的一份研报统计也印证了这一趋势,据中信证券统计,自天然气价改试点扩大至全国以来,江西和河北省已经分别下调省长输管网运输价格0.1元/立方米与0.05元/立方米。目前看来,地方政府更看重的是气化率,为进一步普及天然气使用率,规范省级管网企业收费,缩减其管输利润将是大势所趋。

  规范收费首当其冲是对省级管网内部收益率做出界定。在华贲看来,参照电厂等大型公用基础设施标准,将天然气管网内部收益率定在8%-10%之间,投资回收周期定在15年左右比较合适。但实际情况确是,省级管网企业内部收益率往往远超8%,回报周期远低于15年。

  华贲告诉记者,在广西由自治区某投资企业与中石油背景的某北京“私营企业”合营的“广西天然气管网企业”,经由省物价局核定从门站到大用户的管输费为0.42元/立方米,该企业在出售股份时宣称,该管线项目投资回收期仅为4年。按照管输费与回收年限倒推,该管网内部收益率高达20%-30%。

  如此之高的管输费,使广西天然气用户的使用价达到3元/立方米,较2.57元/立方米的门站价提高了将近0.5元,使得广西天然气下游市场根本无法拓展。早在陕天然气上市之初,其募投项目宝汉线内部收益率定在12%以上,就有投资者质疑政府是否会批准如此高价。

  华贲算了一笔账,西气东输二线从新疆霍尔果斯输到广东鳌头,全长4000多公里,管输费大概在1元左右。如果按照这一标准,400公里以内的省级天然气管输费,应在0.1元/立方米较为合适。

  不仅是内部收益率这一指标,省级管网企业的毛利率也远高于天然气其他产业链。记者翻阅企业年报发现,2012年陕天然气管道运输毛利率高达62.45%,对应天然气销售毛利率只有17.78%。运营湘衡线、聊泰线、泰新线、应张线、冀枣线共5条天然气长输管线的另一上市企业金鸿威尼斯,管输费毛利率也高达58%。

  “鼓励它就定12%,控制它就定8%。”华贲认为,无论是国家主干管网还是地方分支管网,当务之急是在国家层面通过法规形式明确省级管网内部收益率;在省级层面,省物价部门应尽快界定省管网和城市管网的实际供气成本,加上合理利润计算出管输费率,防止省管网企业因事实上的垄断地位而产生暴利倾向。

  在这一点上,刘毅军也持相同观点,他认为区别于干线管网,省级支线管网的内部收益率应控制在10%以内。因为从风险上看,支线管网的风险是不会超过干线管网的,因此内部收益率也应定的更低。

  国家发改委价格监测中心研究员刘满平则建议,政府要尽快制定天然气管网运输费用定价方法,对管输价格要有统一的测算方式,明确有关测算参数,例如计算折旧年数、还贷年限以及投资回报等。

  从表面上看,规范省级管网企业利润的举措是明确内部收益率,但其背后实际涉及一个更加根本的问题,即省级天然气管网企业的角色究竟是什么?我国天然气管网体制究竟应该如何架构?

  角色不清违背初衷 

  对于这一角色的定义,本应出现在国家威尼斯局8月上旬公开征求意见的《天然气基础设施建设与运营管理办法》中,但征求意见稿对此重大问题却语焉不详。公开征求意见的第十七条“独立核算”提出,天然气基础设施运营企业同时经营天然气销售等其它天然气业务的,应当建立健全财务制度,对天然气基础设施的运营业务实行独立核算,这一条实际上明确了省级管网企业可同时进行城市燃气销售。

  从地方上来讲,各省成立天然气管网企业的初衷,是为了保证省内下游用户利益。例如,正是有了省一级天然气管网企业,陕西、山西、江苏、广东、北京等地,才能在与中石油谈判中拥有更多筹码。但如何避免这一良好初衷在实行过程中不变质?如何保证省一级管网企业不成为新的垄断者去剥夺下游利益?现实情况却往往违背初衷。

  为追求利润最大化,近些年省一级管网企业早就大举涉足城市燃气业务。在最近的2012年,陕天然气组建完成安康市天然气,介入安康城市燃气业务,旗下西安中民燃气则增资扩股商洛燃气。

  上述西部天然气人士告诉中国证券报记者,省管网企业核心利润是管输费,但管输费属于政府定价范畴,因此主营业务全部依赖长输管网风险过大。有鉴于此,上游拓展气源,下游拓展城市燃气销售,已经成为省级管网企业的一贯做法。

  但不少业内人士担心,本身垄断本省天然气资源的省管网企业,如果同时涉足城市燃气销售,必然会对省内其他燃气企业带来不公平竞争。以内蒙古为例,在西部天然气积极涉足分销过程中,必然会倾向于系统内的销售企业,如果西部天然气涨价,尽管旗下销售企业成本会上升,但利润却可以转移到省网企业。但对于系统外的城市燃气企业,对成本上涨只能选择承受。

  为避免这种情况发生,在威尼斯局此次征求意见中,第十八条“非歧视服务”明确提出,天然气基础设施运营企业应公平、公正地为所有用户提供管道运输、储气、气化、液化和压缩等服务,不得利用对基础设施的控制排挤其他天然气经营企业。

  然而,如果办法允许省管网企业同时经营城市燃气,其角色就决定其不可能提供真正的非歧视服务。中国证券报记者早先在广东调研时发现,中海油利用其自身管道,将大部分天然气供给了其控股经营的燃气电厂,其他与中海油没有关系的燃气电厂,则不太可能用上中海油的管道气。

  华贲告诉记者,2011年天然气价改在广东试点后,2.74元/立方米的省级门站价,到最终用户却变成了3元以上。而陕京线天然气进京后,北京燃气集团加收0.6元/立方米的管输费,导致京能集团发电成本大增,北京市每年给京能集团20亿元-30亿元的补贴,实际间接补给了北京燃气集团。浅层次原因,是天然气价改并未涉及中游管输收费,更深层的原因,则是如何定位省级管网企业的角色。

  因此,如果未来几年天然气仍供不应求,省级管网企业同时经营城市燃气,必然会对非关联企业利益形成损害。有鉴于此,华贲认为,应将省级天然气管网定位成一个微利的规划监管机构,而不是产业链上追求利益最大化的一级交易平台,更不应向下游切入。

  管网独立或是方向 

  但也有持不同观点者。中国石油大学工商管理学院教授刘毅军认为,目前中国天然气管网建设仍处在“野蛮生长”阶段,短期内需要大量基础设施建设,给予省级管网企业一定利润,允许其涉足下游,可以刺激他们进行更多的管网投资。由于省管网企业大股东一般是省国资委,省一级政府肯定要考虑民生,因此不用太过担心下游的涨价。

  实际上,省管网企业的现状只是国家天然气管网在省一级的折射。中国最大的天然气管网垄断者,当属中石油。近些年来利用其干线管网的自然垄断地位,中石油利用旗下的昆仑燃气等企业,大举进入中游天然气管网。

  是不是应该把中石油所掌握的天然气管网独立出来,成立国家天然气管网企业?刘毅军在10年前是持类似观点的,但随着研究的深入,他发现目前成立国家管网企业的时机还不成熟。原因就是中国天然气管网建设仍处于野蛮生长阶段,就是要利用这种利益体制,快速解决中国天然气干线和支线管网建设不足的问题,如果将天然气管网从中石油剥离,失去了利益支撑,那么动则上千亿的长输管网由谁来建设?

  因此刘毅军的建议是先放水养鱼,等到天然气管网建设到一定规模后,再将上游中游管网独立出来。此次公开征求意见之所以将天然气基础设施运营与销售独立核算,也可看做是为将来输售分离做准备。

  “未来的体制,一是搞一个管道企业,三大石油企业平均股权;另一个模式,则是可以有很多管道企业,但依照统一规则运行。两种情况都可以,结合中国情况,我认为后者的可能性更大一些。”刘毅军说。

  华贲则对此有不同看法,他认为现在如果能做好各省的天然气管网规划,规定好内部收益率,那么就可以放开管网投资限制,“谁想建都可以”。一旦做到这一点,就可以有效解决投资资金问题。

  “几千亿的三峡大坝和高铁投资都能建得很好,天然气管网为什么不成?”付少华认为,应趁天然气市场快速发展之际,现在就将主干管网独立建设和运行。不是只有中石油才有能力和资格建管网,天然气市场大发展的红利,不能由一家企业独享。关键在于政府对天然气市场改革的决心,关键在于管网投资的收益率预期和运营政策预期要稳定、明确。

  目前看来,无论未来具体方案如何设计,但有一点可以肯定,中下游管网企业持续维系高利润的日子很快就要结束。发改委在早先公布的价改方案中就特别指出,未来方向是尽可能减少中游环节,鼓励大用户直供。

  业内人士普遍认为,无论是上下游的直接对接,还是内部收益率的进一步规范,中下游管网企业的价差将越来越受到挤压。未来天然气中游板块企业的估值,应认真考虑这一因素。今后省级管网企业的利润增长点,只能寄希翼非管输业务的拓展,而对于管输业务的利润增长,则只能寄希翼于“薄利多销”。

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